在一众对冲基金以类似的策略杀入贵金属市场后，鲍尔森的胜率降至50%左右，与预想的60%以上相差巨大。
其次，今年上半年行情并不好做，鲍尔森甚至一度在亏损的边缘挣扎。
直至来到下半年，贵金属迎来史诗级行情后，鲍尔森才开始迅速扭亏为盈，并在上周三达成了年化收益率36%的第一阶段目标。
这个成绩在对冲基金界已经属于佼佼者，可与对赌协议签订的不低于54%仍存在不小的差距。
11月即将过去，12月还有圣诞节假期，留给鲍尔森的时间不多了。
为了完成对赌目标，鲍尔森决定搏一把，在本该离场的时候按兵不动，赌贵金属波动率系数继续收敛！
只要行情持续下跌，鲍尔森的回报率就可以快速提高！
由于使用了50倍杠杆的缘故，仅需等到下一阶段白银跌幅-黄金跌幅≥3%，全年54%的对赌目标就能顺利完成。
按照鲍尔森首席分析师评估，只要公司继续加仓，它的赢面将超过八成，而失败的概率不足两成。
80%对20%，优势在我！
梭哈了！
鲍尔森选择梭哈贵金属。
然而，上周五白银的那波爆拉让鲍尔森的回报率从36%暴跌至10%，所有管理层惊出一身冷汗。
倘若冷静一点，这时候走人也能保住10%的利润。
可惜鲍尔森没有这么做。
恐怖数据尚未公布之前，鲍尔森高层举行了一次紧急会议，首席执行官兼公司创始人鲍尔森·麦卡锡沉声道：
“各位，我们别无退路，这场对赌我们输不起！”
“一旦输了，不仅鲍尔森积累数年的行业口碑毁于一旦，我们还将低价出售公司的大部分股份给摩尔资本，这是股东绝对不能接受的结果！”
“鲍尔森先生，该怎样做您直接说吧，我们明白失败的后果。”
“对，您告诉我们要做什么就行。”
“是否应当削减部分亏损的白银头寸？”
一个经验老道、职位颇高的交易员询问道。
“按照目前的趋势，白银-黄金恐将继续上涨，我们的对冲策略多半要承压。”
“但只要公司立即平掉部分白银空头仓位，这种情况就能得到改善。”
‘斩掉亏损，让盈利奔跑’是一条金融圈的名言。
它的核心逻辑是：
只要亏损，就是做错，亏5%是错，亏10%也是错。
那为什么亏5%的时候不立即斩仓止损，非要等到亏10%再割肉呢？
错就是错，哪怕侥幸扛过来，后面也一定会踩相同的坑。
因此一些交易员认为，做错就必须尽早止损，快刀斩乱麻，避免沉没成本不断上升，影响最终的决策。
相对应的，盈利就是做对，赚5%是对，赚10%也是对。
为什么要在赚5%的时候止盈离场，而白白放弃后续更多的利润？
斩掉亏损，让盈利奔跑！
超高的盈亏比可以抹平一切不足，哪怕胜率不到30%，只要盈亏比足够高，就可以赚钱！
“不行！”
鲍尔森当即否定了这个决策。
“白银是我们盈利致胜的关键，如果平掉部分白银空单，我们一定会输掉这场对赌！”
“一定！”
他说的一点没错，白银确实是鲍尔森对冲策略中的核心标的，最终策略能实现多少回报，全看白银下跌幅度有多大。
“今晚恐怖数据出炉后，白银有概率短暂冲高，我们仍可以马丁加仓摊低成本。”
“总裁先生，如果马丁加仓，万一白银头也不回一路冲高怎么办？”
一位高级合伙人质疑道。
“那我们岂不是面临爆仓的风险？”
50倍杠杆，如果黄金和白银的波动幅度差值再扩大6%，鲍尔森将面临爆仓清算的结局！
放在之前，发生这种事的概率几乎是微乎其微，但今天不同，恐怖数据造成的影响谁也没法确定！
“我们还有别的选择吗？”
鲍尔森反问，“从公司在白银身上重注做空的那一刻起，我们就别无退路，只能熬到这一轮上涨行情结束！”
容纳数十人的会议室里一片死寂。
先前那位交易员张了张嘴，想说什么，可终究还是没说出口。
“就这样决定了，各位立即回去部署任务。”
“本次行动代号‘淘金者’，只许成功、不许失败！”
……
恐怖数据公布后，白银直线拉涨，一根猩红的、直插云霄的阳线吓得鲍尔森的一众交易员面无血色。
“怎么办？怎么办？亏损已经扩大至28%，只要白银继续上涨4%，我们就完了！”
“上帝啊，为什么会发生这种事？”
“总裁先生，我们还要继续马丁吗？”
“疯了吧？这个时候加仓做空白银，是嫌死得不够快吗？”
“机会渺茫，为什么不赌一把？”
“假如白银继续上涨，你们觉得4%是很难突破的数字吗？要么赌现在就是高点，要么立刻斩仓降低风险！”
“……”
“够了！”
鲍尔森怒吼道，“都到这一步了，你们还在吵，一个个就那么想公司完蛋吗？”
“总裁先生……”
“继续马丁加空白银！”
他就像一头从地狱中爬出的恶鬼，恐怖又凶恶。
10点出头，白银小幅下挫，鲍尔森众人长松一口气，公司对冲账户的浮亏从最高的34%降至现在的25%。
“坚持住，各位！”
鲍尔森试图调动众人的情绪。
“胜利就在前方！白银多头已是强弩之末，前方高点迟迟无法突破，价格很快就会下来！”
“只要白银跌回今日开盘价，我们就赢了！大赢特赢！”
10点15分，黄金、白银开始跳水，对冲账户浮亏进一步下降至18%！
“冲！给我冲！”
“白银瀑布要来了！”
交易员们一个个跟打了鸡血似的。
然而，接下来发生的事让所有人，包括鲍尔森等对冲贵金属的对冲机构在内，集体傻眼了。
伦敦银在短暂跌破28.00美元/盎司后，再一次复刻先前的表演，完成极限大反弹！
10点25分，现货黄金日内涨幅从最高点2.4%回撤到不足1.4%，而白银几乎纹丝不动，最高时涨约5.8%，现在依然维持5.6%左右的涨幅！
跌不动！根本跌不动！
黄金大跌都带不动白银这个逆子！
“Fuck，白银是磕药了吗，怎么这么坚挺？”
“难以理解，白银居然比黄金稳！”
“总裁，我们的浮亏再一次接近之前的高点，目前账户保证金亏损超30%！”
按说白银没跌，他们的亏损不至于扩大。
但是黄金它跌了啊！
黄金跌，白银不跌，等同于黄金不跌，白银上涨！
他们是对冲基金，做的是贵金属双品种波动收敛套利！
单个品种的涨跌毫无意义，鲍尔森想看到的是整体波动系数在降低！
“再等等！再等等！”
鲍尔森嘴唇发白，眼睛死死盯着屏幕。
“美盘开盘前拉升是常态，开盘后一定会跌下来的！”
这话说得一点没错，在大多数情况下的确如此。
但问题是，首先得扛到美盘开盘。
现在的鲍尔森，能扛下去吗？
……
华尔街的另一侧，桥水、黑石总部均坐落于此。
与鲍尔森相似，他们也在黄金和白银上进行了大量套利操作。
此刻，这两个对冲界的巨人也很难受，他们的贵金属账户同样出现了巨额亏损。
“该死的，摩根士丹利疯了吗？白银全天暴涨5%他们还不满意？”
桥水贵金属部门总监莫里斯·霍尔姆斯脸色差到了极点。
此时此刻，桥水的贵金属对冲账户已经浮亏超5亿美元，接近今年以来该账户盈利的总额！
幸幸苦苦干一年，结果一周全吐回去，这谁受得了？
“只有摩根士丹利么？”桥水时任首席分析师查理斯·达利欧冷笑道。
“你是不是把高盛忘掉了？”
“摩根士丹利在狂拉白银，高盛在干什么？他在砸盘黄金！”
莫里斯瞬间反应过来。
一个拉白银，一个砸黄金，他们在干什么？他们想干什么？
“他们想爆掉我们！爆掉所有在贵金属上套利的对冲基金！”
正常情况下，对冲基金的风险度肯定比摩根士丹利、高盛这种只做单一方向的投资机构低。